快手旗下视频生成业务可灵AI正接近资本市场门口。据彭博社报道，可灵计划最早2027年在港股IPO，募资规模不低于10亿美元，中金、高盛、瑞银将为其提供承销服务。在此之前，可灵已完成重组并启动独立融资，本轮融资规模达30亿美元，投资方包括腾讯、阿里云、百度、国家人工智能产业投资基金、正大机器人等。
资本入场速度很快。按照8月底增资扩股的公开数据测算，可灵估值约1228亿元，已经超过母公司快手截至10月9日收盘的最新市值1104亿元人民币。一个尚未盈利的AI业务，估值先超过母公司，也让市场开始重新审视视频生成赛道的真实商业化进度。
微短剧先接住了AI视频
视频生成AI的商业化方向并不模糊。C端面向普通用户，希望让人人都能生成自己的短片；B端则服务影视、广告、微短剧等制作方。目前来看，C端仍面临使用门槛高、留存不足的问题，普通用户很难持续投入时间去调试和重绘内容。
B端微短剧成为更现实的出口。中国网络视听协会发布的《微短剧创作指引》显示，今年第一季度全行业上线微短剧约12.8万部，其中AI微短剧12.2万部，占比高达95.3%。国家广电总局数据显示，2025年上线播出的微短剧约3.3万部，今年第一季度的上线量已经接近去年全年的4倍。
背后最直接的推动力是成本。DataEye研究院测算，一部真人付费精品微短剧平均制作成本约150万元，而竖屏信息流AI拟真人短剧可控制在20万元以内。AI漫剧导演姚国力称，在批量生产模式下，近三个月一部60集AI漫剧的成本已经压缩到2万元。
明星肖像授权也在为行业补上合规环节。游本昌、吴启华、王祖贤、戚薇等演员已将自己的肖像授权给AI影视、游戏作品制作方，其中吴启华和王祖贤授权的是年轻时期的肖像。这有助于缓解视频生成AI长期面临的IP与肖像侵权问题。
高估值背后，亏损仍在扩大
不过，商业化跑量和盈利并不是一回事。每日经济新闻披露，2025年全年到今年第一季度，可灵累计亏损超过20亿元。快手2026年上半年股东应占溢利为60.49亿元，同比下降32.03%；可灵第一季度贡献6.5亿元营收，但占快手整体收入仍不足1%，难以覆盖训练和推理成本。
行业压力并不只属于可灵。即梦AI因长期大幅亏损，今年3月开始多轮涨价。曾带火视频生成赛道的Sora，也因每天烧到1500万美元、无力承担巨额支出成本而关闭。视频生成仍然是一门高投入、重算力、慢回收的生意。
下游微短剧公司同样艰难。意联科技创始人孙舒彻称，90%以上的AI短剧公司已经被淘汰。今年上半年上线的22.19万部AI微短剧中，仅1055部播放量破亿，爆款率0.47%。目前微短剧播放量盈亏线在5000万左右，只有不到1.3%的企业能回本。
内容层面，AI短剧还面临“没有活人感”的争议。《微短剧创作指引》数据显示，春节档真人微短剧上线量约为AI短剧的1/50，总播放量却达到AI微短剧的25倍。网友反馈AI短剧缺少真人演员的灵动感，主角形象趋同，题材容易重复。为了降低拟真感不足带来的影响，不少AI微短剧开始转向动漫风格。
BAT下注之后，资本市场要看什么
腾讯、阿里云、百度等机构参与可灵融资，说明资本仍把视频生成视为下一代内容生产的重要入口。可灵若能上市，将获得更多资金用于算力投入和模型迭代，但资本市场接下来会更关注真实盈利能力，而不是单点技术演示。
从技术进展看，视频生成模型已经从早期画面扭曲、镜头不稳定，走到支持长视频生成、动作控制、人物形象锁定和多镜头叙事。可灵3.0支持文本、图片、音频、视频多模态输入输出，能够自动分镜、控制镜头运动，并保持角色形象稳定。字节即梦AI、生数科技、PixVerse等竞品也在持续发力，行业竞争仍在加剧。
但AI视频目前更擅长完成画面生成，还很难独立完成复杂叙事、人物塑造和情绪表达。如果企业只把AI当作降本工具，而不是内容升级工具，行业容易陷入低质量流水线生产。更现实的方向可能是人机协同：人负责剧本、人物和审美判断，AI负责重复性画面生成、剪辑和特效。
可灵的估值和IPO传闻，让视频生成赛道提前进入资本叙事阶段。但长时序叙事、跨镜头一致性、物理真实度等问题仍未完全解决。视频生成AI已经走出实验室演示阶段，真正决定其能否站稳的，仍是下游能否产出可持续盈利的内容。
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